中国未来的投资方向在哪？

中国经济的过去

想理解中国经济的未来，首先要理解中国经济的过去。

过去中国处于工业化时代，我们拥有人口红利和城市化两大支柱，其中人口红利下平均每年新增1000万年轻人参加工作，城市化下每年2000万农民进城，每年新增3000万人的有效需求，大家要买更多的房子、车子，这意味着中国企业的任务就是借更多的钱，生产更多的产品，举债发展是工业化时代中国经济发展的最佳模式。

但是现在中国的人口红利已经结束了，年轻人口平均每年减少500万，城市化的红利虽然还在，但是城市化率已经达到60%，离70%的成熟期已经很接近了，举债发展模式已经走不通了。

消费升级靠股权融资

未来虽然中国的年轻人数量变少了，但是大家的收入还在增加，因此未来中国居民不需要更多的消费品，需要的是更好的消费品，消费升级是中国经济以后发展的主旋律。

而消费升级体现在两个方面：一是从数量消费向质量消费转变，二是从物质消费向服务消费转变。而品质消费靠的是企业创新，依靠的是科学家、工程师等，服务消费靠的是医生、老师等，所有这些都是人力资本，而人力资本属于轻资产，无法从银行获得足够贷款，大多都要依靠股权融资。

显而易见，中国经济转型最核心的是改变融资结构，要压缩债务融资，增加股权融资，这其实也是降低中国经济的债务杠杆的关键手段。

发展股权投资激励创新企业

与此同时，为了对冲经济的下滑，我们未来将主要靠新经济、新动能，转向高质量发展。

在2016年，中国改变了GDP统计方式，把企业研发支出正式记入GDP，同时也把新产业、新业态、新商业模式等三新经济记入GDP。

为了激发企业增加研发投入，我们还改变了税制，以前做研发没有额外奖励，但从2015年开始企业研发支出可以按照150%的比例作为成本扣除，意味着研发越多、交税越少。

而股权投资是激发创新的最佳模式，无论是美国的谷歌、Facebook，还是中国的腾讯、阿里都是由股权融资所培育。

要发展股权融资，首先需要找到稳定的资金来源。美国的养老金是PE、VC的重要支柱，而2017年美国的养老金规模高达30万亿美元，是其GDP的150%，美国养老金的发展离不开税收优惠的支持。而中国的养老金2017年只有6万亿人民币，相当于美国的3%。但从18年开始，中国也开始了养老金税延的试点，未来养老金有望逐渐发展壮大。

股权融资的另一资金来源是政府资金，从14年开始，中国中央和地方政府开始设立各种产业投资基金，把资金投向新兴行业。

而在资金的退出机制方面，今年在香港引入了同股不同权和亏损企业上市两大创新制度，这意味着以后中国优秀的创新企业不用去美国上市，可以留在香港上市。而在A股方面，国务院办公厅在3月份专门发布了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，支持创新企业在境内上市。

未来好的公司会在中国上市

过去的A股主要为国有企业融资服务，所以错失了中国很多优秀的创新企业，但今年A股的定位也在向为创新企业融资服务转变。

大家买中国的资产有这样的经验：就是买债券要买国有企业，因为国有企业有政府担保基本没风险，但是买股票要买民营企业，因为民营企业更有效率。为什么A股过去18年几乎没怎么涨？和我们资本市场的定位有很大关系。我们的A股设立之初的目的是给国有企业融资服务，A股市场以国有企业为主，所以很难为投资者赚钱。但是今年政府明确A股未来主要定位是为创新企业融资服务，而不分国企民企，这意味着A股以后的新兴行业公司会越来越多，未来中国的好企业不会都去美国上市，而会留在A股或者港股市场，这反过来意味着港股和A股市场将开始有持续的投资机会。

股权投资为创新企业护航

从微观层面来看，资本市场是培育创新企业的摇篮。美国几乎所有的创新型企业，都有PE、VC等股权投资基金的影子。以Facebook为例，其上市前共进行了十轮股权融资，在股权投资基金的支持下，其估值也从首轮的500万美元一路上升至第十轮的500亿美元。

近年来，我国政府大力支持高科技，大规模的资金投入，解决了筹资环节的资金来源问题，并撬动了大量的社会资本。

资料显示，IT和生物医疗行业在我国股权投资基金投资额上均位居前列。在政府产业投资基金平均目标规模条件下，政府出资设立国家集成电路产业投资基金，目标规模突破千亿，可见对于股权投资基金向集成电路等高科技产业投资的重视。目前，股权投资基金在对我国创新企业的培育上，已经取得了一定的成绩。

相信随着我国资本市场制度建设的日益完善以及服务业的充分发展，股权投资基金将会对创新企业提供更多助力，我国经济增长质量也会随之稳步提高。