独角兽是如何炼成的| 吴克忠演讲实录

2018年11月，科创板横空出世。在上交所设立科创板并试点注册制，是补充我国成长型科技创新企业融资短板，支持上海国际金融中心和科技创新建设，不断推动资本市场基础制度完善的重要市场创新和改革试验田。它更是中国经济从传统制造业大国向制造业强国和创新强国迈进过程中必不可少的火箭助推器。

在粤港澳大湾区产业赋能峰会中，财中金控、优势资本董事长吴克忠先生带来了《独角兽是如何炼成的》的主题演讲，其中对科创板所带来的机遇，企业发展所拥有的资本思维、价值思维等进行了深度解读，现将演讲稿整理成文，与企业家们一起分享：

01

企业家关注赚钱，资本家关注值钱

非常荣幸，在这有机会跟大家分享一下资本。以前我们更多从管理和盈利来考虑。大家告诉我一下，资本主义过去500年，你觉得最大的发明是什么？不是第一次的蒸汽机，也不是第二次工业革命的电，资本时代最伟大的发明是公司制度的发明。大家想一下，如果没有公司制度，世界现在会是什么样子？自己的钱自己用，自己的资源自己用。

那么，公司制度最核心的东西是什么？资本。

英国靠公司成为了一个日不落帝国，它以前做生意、做贸易，雇十艘船把货物运出去卖掉，再采购货物拿回来卖掉，最后再决算每个人分多少钱。郑成功打台湾的时候把东印度公司赶走了，这是全球第一家公司，后来东俄罗斯公司等等出现很多公司，公司制度成为资本制度的关键。

而美国则把公司制度更加细化了，分成股份制公司，把一个公司分成一份一份，原来公司十几个、二十几个不错了，我一百个、一万个，后来上市几百万个，如果没有公司会有世界500强吗？所以说，公司制度是最伟大的发明。

在公司制度里面最高的原则是什么？股东利益最大化，价值利益最大化。很多公司为什么融不到资，包括中国的很多企业，包括在座的企业家，中国为什么大多数公司上不了市，大多数公司的思维是赚钱的，而投资的思维是什么？作为一个资本家，我投资你的企业，我买股票，多少人买香港交易所的股票或者深圳交易所的股票的时候，有几个人是为了分红去的？几乎没有人。今天10块钱，明年能不能给它20块钱，最好涨停板。这是资本家想法和企业家的想法，企业家关注赚钱，资本家关注值钱。

02

科创板只有一个标准讲利润

其他四个标准讲市值

另外，我们的科创产业。中国为什么完美完整地错过了互联网的上半场？中国几乎所有的互联网企业，中国资本市场完美错过了互联网上半场，几乎所有的上市公司都没有进，投资也没有得到好处，这些公司也没有得到好处，也没有在中国市场得到帮助。这是第一个问题，中国资本市场。

为什么说中国要上市首先要利润，而这些公司上市的时候基本上都是亏损的，都是不赚钱的企业但是很值钱的企业。科创板有五个标准，只有一个标准讲利润，其他四个标准讲市值，利润和市值的区别在哪里？利润是今年赚多少，明年赚多少。市值是在投资里面明年值多少钱，后年值多少钱，这是最重要的。

03

中国很多的创新是商业模式的创新

不是技术的创新

在中国的资本市场里面，我们说中国新经济的上半场大多数是建立在经济基础、技术基础，建立在美国八大金刚基础之上。八大金刚，都在硅谷，每一家企业在千万亿。

思科，无论是军队、政府、银行73%的企业用的思科的网络服务器；IBM的服务、UBM的服务占76%市场份额；谷歌，中国幸亏把搜索封闭了，当时几乎垄断了整个安卓系统；高通，现在大多数企业使用高通的芯片；英特尔，掌握了40%的份额；苹果，在中国的市值现在有所下降；甲骨文，云服务系统和数据服务系统大多数在甲骨文身上；微软，你可以想象世界没有微软的window，世界会怎么样？中国100%是Window，中国才意识到世界大多数的经济建立在美国的基础上。

去年的华为事件，去年的中兴事件，将促使中国尽快推出一个对于市场支持的技术板块。大家可以想象一下，中国为什么有科创板？中国创业板1999年提出来，2009年花了10年时间来推出第一个股票的建议。我们的科创板花了10年的时间，但是那一天之前谁都不知道。今年6月13日科创板在金融峰会上开板。过去花十几年，今年花7个月推出科创板。

说明现在中国对于科技创新的急迫程度。之所以急迫有两个原因：第一，蓬勃发展，中国资本市场没有得到什么帮助；第二，中国新经济的基础建立在美国市场之上，中国很多的创新都是商业模式的创新而不是技术的创新。在此方面，我觉得中国的技术市场非常落后，走得非常落后。

04

中国的产业巨大，企业巨小

对于技术市场，中国最大的机会在哪里？中国的产业在哪里？中国的资本在哪里？中国的资本市场在哪里？产业市场，产业巨大，企业巨小。谈到某一个产业的时候，每个地方说产业多大多大，谈到企业的时候，像我们看到杭州龙井茶，龙井茶一年销售800多亿，告诉我杭州哪个企业的龙井茶你能记住？人造板产业一年100多亿的销售额，最大的企业销售额7个多亿。

中国人造板7000多亿的销售额，说明什么？中国任何一个产业都非常巨大，但是中国产业里面的企业都非常小。这是中国的弱点，但也是一个机会。如何整合产业打造一个大企业，更重要是在产业打造的过程中。

中国的上市公司3000多家，3000多家很少，还可以上市更多。美国资本市场100年以后，上市公司也就3000多家，但是他们的规模是50亿-100亿的规模，我们呢？我们大多数上市公司是20亿-30亿人民币，大多数上市公司上市之后股价是最好的时候，上市之后股价往下跌。

在中国资本市场造成一个非常奇怪的现象，在上市公司第一天或者没上市之前不错的话，决策机构、券商、创业团队都在帮助你上市。但是上市之后你就发现一个奇怪的现象，创业板都是这样，上市之后第一年，所有投资离开你了。原来你的私募投资者，上市企业原来吵着帮你的那帮人离开你了，因为他退出了。更可怕是在第三年的时候所有的创业团队离开你了，二股东、三股东、四股东都离开了，为什么呢？

谁迈得快谁股价快，谁迈得快股价一直往下跌，原来说金手铐，说明股价越来越低，铐住谁呢？时间越久股价越低，中国资本市场要与产业结合在一起，上市公司很少，如何利用资源把企业做大，这是未来需要考虑的问题。

05

上市之前做产业，上市之后玩资本

中国现在A股的市场上并购，A股的并购大多数都是抢并购，所谓的抢并购就是虚假并购，真正的目的是为了产业整合。我做同一个产业的，我做化工的，把化工做大，我做纸张的，把纸张做大。

中国的并购，今天电子商务赚钱，我收购电子商务，明天开电影赚钱收开电影的，什么都做不好。资本整合是做商业的整合，更多老板把上市当成一个重点，不断套现。如果说一个公司上市之前还能做产业，上市之后反而玩资本，不是在产业上赚钱，而是在资本上去捞钱。

资本市场，过去的10年，中国GDP至少有6%的速度增长。中国的A股市场10年的指数你知道多少吗？3300点，十年以前。今天的指数是多少？2800多点，所以资本市场上面，我觉得最大的机会是在于如何好好的进行整合产业。利用资本市场的平台、资本市场的工具、资本市场的手段、资本市场的思维去整合产业，现在公司不缺乏资本人才，反而是产业人才和市场人才。

06

科创板的行业偏好和负面清单

中国大多数老板是做市场初审的，会卖东西，每一样东西可以卖很多，再回头找产品和技术，山寨的产品和山寨的技术，不像先有技术，通过技术找市场，这是中国面临的问题和一些机会。如何培养更多的上市公司，如何培养更多的科创企业？

所以对于科创企业来说，未来的企业方向在于什么地方？科创板的定位非常高，有三个面向：面向科技前沿；面向经济主战场；面向国家重大需求。未来上科创板，要先考虑我的公司是否满足了这个需求。

这里可以看出非常多的行业偏好和负面清单。负面清单：传统的行业企业很难在科创板上市；传统的金融公司很难在科创板上市；传统的房地产企业，经济的商用的企业或者经济创新的企业很难在科创板上市。科创板的定位是硬科技和核心科技的企业，而不仅仅是有效益和利润的企业。

07

未来的创业不是草根人员创业

而是有技术的科学家的创业

所以从科创板可以看出，它的意义是什么？

第一，打造中国经济的新脊梁。科创板的推出可以与股权分制改革相提并论，股权分制改革之前只能反股交易，股权分制改革才能一起交易，打开了投资这条路。

第二，打造正确的资本市场。

第三，中国未来有了科创板，中国将不会错过AI、5G、和IOT为代表的产业互联网。

第四，资本市场和上市公司将成为产业整合、科技创新主战场。以前科技市场只讲创业，不讲创新，今天讲什么就涨，明天讲区块链就涨一下，资本市场会成为未来创业的主战场和产业的主战场，只有资本的平台才能支持这些产业，只有资本平台才能扶持没有成熟的企业和高科技的投入。

第五，资本市场的守门员。未来有三道守门员：委员会，专业的；二是交给市场，市场觉得不行就不要花钱买你的股票，现在23倍发闭着眼睛赚钱，少了赚一个涨停，多了赚20个涨停。三是券商的人员，以前是合规的券商，现在筛过去就行了，企业筛过去能不能做大不知道，这是未来的逻辑会发生改变，不仅仅是合规。

一个企业做起来最重要的是价值，创业的逻辑会改变，靠市场专业未来会变成靠科技。有一个人1978年讲过一句话，科学的春天来了，今天有科创板以后，大胆说科学家的春天来了，未来的创业者不一定是草根人员创业者，而是有技术的科学家的创业。

08

产业思维、资本思维和新经济思维

做一个科创板企业家要跟资本市场对接起来。很多人说要有技术含量就可以了，我说有技术含量的企业上不了科创板，我说它有三个事物来衡量所有的技术，技术是否可持续，是否商业化，是否具有产业思维。

科创板是否有自主的核心技术，如果有了核心技术；你的核心技术是否具备持续的年化能力，是否有持续的投入和团队，如果是买来的就不符合这样的条件，这是第二个研发能力。有了研发团队以后，团队是否有市场认可的研发成果，成果是否获得奖和各种标准，各种各样的标准，这是第三个，技术含量和科技含量。

第四，有市场认可的产业研发成果，研发成果是否有相对的竞争优势，市场门槛和竞争优势，你满足可以在市场上竞争了；市场竞争优势是否可以转化成为对应的市场优势，你是否可以与市场的企业和国内国外的企业竞争；

如果可以竞争，市场优势是否可转换成高质量的经济成果。你不要说我这个技术很好，很多技术贴在墙上要经济成果的，所以从五个方面来衡量一个企业的技术是否符合科创板的要求。

资本思维。我前面说资本思维是一个企业乃至一个国家最高的思维，它强调是可持续和可成长。我经常说一个PE百倍和市盈率百倍的企业，你赚一年的钱，别人花100年的钱来买你的钱？凭什么？即使拿100年的钱来可持续吗？可成长，满足了可持续和可成长，做强做大做久做好。

以前企业家说做大销售，那是不可持续的。为什么房地产企业不可上市？房地产企业不可持续，赚的每一笔钱不可持续；贸易型企业为什么不可上市？赚的每一分钱不可持续；加多宝和王老吉为什么不能上市？做一个好企业，好企业不仅仅是好的产品，中国企业家不缺好的产品，而是缺乏做好企业的能力。

像餐饮企业，餐饮企业产品越好越难上市，因为不可持续。相反美国麦当劳上市了，为什么能上市？因为标准化，但是它不好吃，垃圾食品。中国卖很贵的茶，十几二十万都有，但是做大了大家的商务利润不可持续。

经济思维。对于企业家未来面临什么？不仅面临从资本角度看价值的问题，还面临从产业来看如何落地的问题。新经济面临的是弯道超车，中国的互联网为什么走在世界的前面，因为有弯道超车。

传统产业与新经济产业不一样，OfO不是汽车公司做出来的，饿了么不是饭店做出来的，今日头条不是做新闻的企业做出来的，瑞幸咖啡不是做咖啡的人做出来，说明什么？

新经济是从全新的角度、全新的逻辑、全新的基因来组织一个全新的商业方式，不是传统的。原来传统的经济都以生产活动为中心，追求标准化、模块化、流程化。现在互联网呢？利用网络化、信息化为基础，利用碎片化的资源。原来我们讲规模化的资源，现在我们希望是碎片化的资源，通过碎片化垄断在一起。

供应链思维，用供应链来进行交易，原来是一对一交易，现在是供应链交易。华为可以做硬件，可以做软件，很难做操作系统。安卓、IOS的操作系统有700多万开发商，未来如何建立操作系统是华为最大的挑战。

未来买汽车和电视，买电视，现在再好的电视没有了，为什么呢？未来电视厂家会被内容厂家收购，4K厂家要与小米结合在一起，手机呢？手机的运营系统很重要，安防系统中安防的运营很重要，汽车也是这样，未来汽车的运营系统很重要。电器，阿里现在将电器管理起来，未来电器谁生产不重要，谁来把所有的电器管理起来更重要。商业系统会产生更多商业模式和商业方式，这是用户思维。